谁来拯救庞大集团？

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三 年重整失败，再次站在退市边缘的庞大集团， 2023 年何去何从？

作者丨流意

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“不要买庞大，不要买庞大，风险非常大。” 5月5日，有网友在雪球平台上发帖称，庞大已经是第七个交易日跌破1元了，面退的概率特别高。 面退风险背后，危机如潮水一般涌向庞大集团。 4月21日晚间，庞大集团披露2022年度业绩预告更正公告，预计2022年度实现 归母净利润-13亿元至-15亿元 ，与公司2023年1月31日披露的预计归母净利润为-9亿元至-11亿元存在较大差异，主要新增计提减值4.35亿元。当晚，上交所火速下发监管工作函。 4月28日， 庞大集团股票代码变更为“*ST庞大” ，再一次“披星戴帽”。 同一天，庞大集团公告称，公司实际控制人、董事长 黄继宏被免 去公司控股股东深圳市深商控股集团股份有限公司(简称“深商集团”)的总裁职务。 5月4日，上交所公告称，庞大集团被 实施退市风险警示 ，5月5日起调出融资融券标的证券名单。 作为曾经的汽车经销商第一股，庞大集团在巅峰时期拥有超过1000家汽车4S店，是全国规模最大的汽车经销商集团。 如今，经历2020-2022三年重整，庞大集团却再一次走到退市边缘，这不禁令人好奇，庞大为什么没有带来“浴火重生”的故事？庞大还有“救世主”吗？

三年重整路，业绩难达标

庞大集团上一次“披星戴帽”是在2019年9月。必是的庞大集团陷入巨额亏损，因资不抵债，被债权人申请重整。 随后，庞大集团实施重整，该公司创始人、原控股股东庞庆华向深商集团代表的三家重组方出让股份，深商集团总裁黄继宏成为公司实际控制人。自此，庞大集团实际控制人易主。 根据《重整计划》约定，重整投资人承诺：庞大集团 2020 年、2021 年、 2022 年归母净利润分别不低于 7 亿元、11 亿元、17 亿元，或三年合计达到 35 亿元。若净利润未达到前述标准，由重整投资人向庞大集团以现金方式予以补足。 然而，庞大集团三年的重整之路，似乎并未给公司主营的汽车销售业务带来更多助力。 从庞大集团经营网点数量上看， 2019年~2022年，经营网点数量分别为402家、329家、283家和267家，持续减少。 从实际业绩来看，2020年-2022年也未达到上述规划预期。

具体来看， 2020 年 -2022 年 公司实现营收分别为273.86亿元、 286.33 亿元、 260.2 亿元； 净利润分别为 5.80 亿元、 8.98 亿元、 -1.44 亿元； 归母净利润分别为 1.87 亿元、 -3.89 亿元、 -1.55 亿元。

从汽车销量来看， 2020 年 -2022 年分别 实现 整车销售 14.10 万辆、 14.14 万辆、 12.98 万辆。

三年归母净利润与35亿元约定目标相距甚远，而且取得上述业绩收益背后，是庞大集团持续变卖子公司股权。 2021年报显示，2021年度，庞大集团合并财务报表中因股权转让事宜产生的投资收益达14.1亿元，其中针对子公司“中冀乐业（北京）房地产开发有限公司”、“庞大汽贸集团自贡汽车销售有限公司”、“保定冀东兴重型汽车销售有限公司/北京庞大巴博斯汽车销售有限责任公司”的股权转让投资收益达13.90亿元。 由此不难看出， 对于“重症患者”庞大集团而言，司法重整本是唯一的救命药，却没能让庞大起死回生。 有业内人士曾表示，重整类似于国外的破产保护制度，目的是为了避免企业走向破产清算。该制度自2007年实施以来，全国一共有54家上市公司被重整，至今无一失败案例。 照目前的情形看，庞大集团会不会成为打破这一记录的第一家企业呢？ 被救或自救，时间不多了 根据《重整计划》安排，庞大集团从2023年开始清偿留债展期债务本金，本年清偿占比30%， 约 15.16 亿元 。 据庞大2022年报显示，截至2022 年末，庞大货币资金余额为 7.82 亿元，现有资金难以覆盖未来 1 年内即将到期的重整留债偿付压力； 其次，庞大集团其他应收款中合计 10.05 亿元款项对应的相关交易尚未完成；以及庞大集团尚未收回“吉林省中辰实业发展有限公司”长期应收款项2.61 亿元。按照合同约定，2023 年内该笔长期应收款总计应回收 5.26 亿元。 综合上述情况，专业审计机构认为 庞大集团持续经营存在重大不确定性 。 在大多数人看来，庞大再次站在悬崖边上，能否脱困，取决于深商控股要不要伸出援助之手。 因为根据《重整计划》，庞大集团三年净利润没有达到35亿元，深商控股等重整投资人要在2022年年报公布后三个月内，向庞大集团以现金方式补足差额约人民币20.21亿元。 而深商控股是由深圳市政府、市工商联（总商会）于2011年发起，79家深圳市重点民营企业共同投资成立，主要从事金融服务类、大型项目投资和高新技术开发与生产的大型民营企业。目前，公司全体股东的总资产超过1万亿元。 就深商控股的背景及实力来看，似乎不差这点钱。只是， 在庞大集团主营业务迟迟未能恢复，公司股价低迷濒临退市边缘的背景下，深商集团似乎并没有履约的意愿。 当然，庞大也存在自我救赎的可能。和2019年重组之前一样，断臂求生，卖掉一部分资产以解燃眉之急。 2018年，庞大集团出售旗下最赚钱的奔驰、雷克萨斯、广汽丰田等品牌19家4S店，获得26.66亿元现金。 2022年1月，庞大集团部分土地及房屋建筑物拆迁获得补偿24.36亿元，预计实现税前利润约为20.8亿。 2022年6月，庞大集团向天津中原星投资有限公司转让沧州庞大实业有限公司100%股权，转让价款为3.4213亿元。本次交易预计给公司带来的收益约为1.957亿元。 吊诡的是， 近三年，庞大集团通过频繁出售子公司填补了巨额的利润指标，但如今到了回款关键节点却迟迟无法回款，也导致上交所对前期出售子公司的真实性提出疑问。 不可否认，庞大可变卖的房产还有很多，但是变卖优质资产无异于杀鸡取卵，毕竟上一次危机也没能通过卖店完成自我救赎。 根据《股票上市规则》相关规定，连续20个交易日股票面值低于1元，交易所可以终止其股票上市。 显然，留给庞大集团的时间不多了。 2023年，庞大们何去何从？ 庞大的危机并不是一时之危。 2018年庞大集团陷入危局。庞庆华认为，2017年被证监会立案调查给庞大集团带来了前所未有的负面影响，这导致庞大集团融资成本上涨，成为资金危机的导火索。 当时，有业内人士认为庞大的问题根源在其自身。因为庞庆华走的重资产以及收并购的发展路径在市场好的时候，无所谓好坏；可一旦经济遇到风吹草动，选择自建方式的资金流就会受到巨大制约，因为企业能向银行借取流动资金、经营资金，也可以向银行借取收并购专项资金，但不能贷款买地。 如今，经历三年重整，庞大依旧没能走出泥潭，究其缘由， 不只是自身的现金流和盈利能力有问题，还有时代变了。新能源车加速替代燃油车的背景下，传统经销商的颓势已经显现。 从本质上说， 4S本身就是一门高负债的生意，考验汽车经销商的是现金流与周转率， 一旦遇到新车销量下滑或价格战，就容易出现“10个锅6个盖”的情况，造成资金链紧张甚至断裂。今年以来，已有多家4S集团退市。 另一方面，在汽车行业“油转电”趋势下， 新能源车催生的新商业模式正在撼动传统经销模式的根基； 其次，传统车企加速电动化转型，对原有经销渠道进行变革和拓展，传统4S店式微，议价权被削弱，汽车经销行业的末位淘汰赛愈演愈烈。 可以说，庞大集团之困，也是当下进入“阵痛期”汽车经销商面临窘境的缩影。而摆在庞大集团面前的棘手难题，似乎并只不是摘掉ST的“帽子”。

2023年，庞大们何去何从？

AC汽车编辑部

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