汽车降价潮下，车贷ABS影响几何？

摘要

2022年车贷ABS全年共发行45单，合计2,181.79亿元，发行规模占比在零售类ABS中连续四年上升，首次跃居零售类信贷ABS发行量首位，已成为汽车金融公司不可或缺的融资渠道。在发行规模稳定增长的同时，随着发起机构业务多元化发展、汽车金融行业竞争加剧，车贷ABS基础资产违约水平较2021年略有上升，但整体仍然处于较低水平。截至2022年12月底，所有存续项目的实际违约表现均未超过预测水平，车贷ABS优先档证券违约风险依然很低。

展望2023年，短期看，近期汽车降价潮席卷全国，对汽车贷款规模增长或有一定的促进作用，但仍需关注汽车金融公司可能采取的策略调整对贷款质量的影响；长期看，随着疫情防控政策的逐步放开，汽车消费市场有望总体保持稳定发展，车贷ABS仍是信用风险水平最低的ABS产品之一，但同时仍需关注汽车金融行业出现的竞争加剧、违约率呈现波动趋势以及汽车金融公司多元化发展带来的特殊类型贷款增加等对车贷ABS基础资产的影响，同时中债资信将在今年启用的车贷新方法中对上述影响予以更加充分的体现。

(资料图片)

一、2022年车贷ABS

信用风险分析

1、2022年发起机构历史数据新增违约率略有上升，但仍处于较低水平

2022年，车贷ABS发起机构历史数据新增违约率 [1] 由去年的0.02%上升至0.04%，但仍显著低于2020年疫情高峰时0.11%的水平。2022年有所上升的主要原因是一方面前期疫情对借款人还款能力仍持续产生滞后影响，另一方面部分发起机构由于规模下降，逐渐开始扩展影响资产表现的二手车、多品牌等业务。

2、2022年存续项目违约率持续处于较低区间

作为最受国际投资人青睐的信贷ABS产品，车贷ABS 2022年存续项目的月度新增违约率均值为0.019%，仍持续处于较低水平。但也应看到，2022年月度新增违约率数据较去年（0.014%）有小幅上升，累计违约率水平（0.24%）也较去年末（0.19%）略有上升，后续需持续关注相关项目未来表现。

二、2023年车贷ABS

信用风险展望

1、基础资产信用风险展望

汽车行业方面 ，一是汽车销量进入低速增长阶段。中短期内，我国乘用车销量仍以保有量的增量为主，行业销量在2018~2020连续三年负增长，2021年~2022年小幅回升，整体看行业持续高增长的成长期已结束，进入到低速增长甚至调整波动的成熟期。二是汽车行业内部结构存在分化。燃油车方面，燃油车购置税减半政策于2022年年底结束，导致部分需求前置，对2023年销量可能形成不利影响；新能源车方面，新能源汽车购置税减免政策已确定延续至2023年年末，预计新能源车仍将维持高景气。

汽车金融行业方面 ，一是整体贷款规模增长有所放缓。近年来，一方面受到主机厂汽车销量下降的影响，另一方面由于部分商业银行开始着力布局汽车金融业务，行业竞争加剧下部分发起机构汽车贷款规模有所下降。2023年随着刺激汽车消费政策的出台，车企加大购车补贴力度，汽车金融贷款规模下降的形势或将有所好转，预计未来将维持在一定范围内波动。二是特殊类资产发放增多。随着行业竞争加剧，厂商促消费的力度加强，汽车金融公司在产品设计、二手车、外品牌等多样化业务方面持续发力，预计未来贷款类型会更加多元。

贷款方面 ，随着疫情防控政策的逐步放开，经济运行有望逐步恢复，预计2023年汽车贷款违约率水平仍将维持低位，但前期疫情对借款人还款能力的持续滞后影响，仍将持续反映到资产质量上，导致未来违约率变动趋势存在一定不确定性。

2、机构信用风险分化展望

不同汽车金融公司的基础资产违约表现存在一定分化。 中债资信监测数据显示，截至2023年1月底，按经营模式划分，多品牌经营机构和单一品牌经营机构发起的存续车贷ABS项目外推累计违约率分别为1.37%和0.38%。按机构背景划分，外资、合资和内资背景的汽车金融公司存续项目外推累计违约率分别为0.29%、0.50%、0.96%，机构之间表现依旧存在较大分化。主要原因在于不同机构的经营目标和风控能力存在一定差异，外资机构和单一品牌经营机构对借款人准入资质把控更为严格，客群质量较好。

随着汽车金融业务的多元化发展，机构间风控能力差异或将进一步体现。 随着汽车金融行业竞争加剧，在“双碳”政策体系持续指引下，发起机构将进一步拓展包括新能源、二手车、商用车、外品牌等特殊资产业务，车贷ABS基础资产类型将更为多元，由目前的以乘用车抵押贷款为主的结构，转变为囊括新能源、二手车、商用车、外品牌贷款等资产的多元化格局，对于机构在特殊资产业务的风险点把握能力提出更高的要求，机构间风控能力差距或将进一步体现，机构分化表现或将持续。

针对以上汽车金融行业出现的竞争加剧、违约率呈现波动趋势以及特殊类型贷款增加等特点对车贷ABS基础资产的影响，中债资信将在今年启用的车贷新方法中予以更加充分的体现。

3、证券信用风险展望

车贷ABS优先档证券违约风险很低。 截至2022年12月底，中债资信对所有存续车贷ABS项目的实际违约表现与初评时预计相同表现期的违约率进行持续监测，均未超过预计范围，且均有较大的保护距离，因此基础资产端的信用风险对证券端证券兑付产生负面影响的可能性很小，车贷ABS优先档证券违约风险很低。

车贷ABS将持续稳定发展。 经过近几年的发展，车贷ABS已成为汽车金融公司不可或缺的融资渠道，2022年全年共发行45单、2,181.79亿元，发行规模占比在零售类ABS中连续四年上升。随着车贷ABS市场发展不断成熟完善，境外投资者参与度逐渐增加 [2] ，未来可能会引入更多国际成熟运营管理经验和创新交易结构设置，进一步助推市场进入高质量发展阶段。此外，近日发布的《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》中，进一步明确了符合STC标准的ABS可获得资本计提优惠，有助于推动车贷ABS等高质量ABS产品的健康稳健发展。

4、近期的降价潮对车贷ABS的影响

由于车市承压、叠加国六B排放标准实施在即，从年初部分新能源品牌接连降价，到3月份部分地区开始新一轮的大补贴，再到后续其他地区、品牌的陆续跟进降价，一场从新能源汽车开启、席卷燃油车的“降价潮”正在迅速袭来，目前仍在继续，其对车贷ABS的影响虽然尚未表现出来，但需从以下几个方面予以关注。

从资产端看，汽车贷款规模可能实现短期的增长，但需关注汽车金融公司策略调整对基础资产的影响。 一方面，降价潮短期内可能会带来新一轮汽车消费的增长，进而带动汽车金融市场发展，对汽车贷款规模增长有一定的促进作用，长期看，预计该影响会在一段时间后减弱。另一方面，汽车消费增长可能为汽车金融公司带来更多客户资源，提供更多选择优质客户的机会，但同时为配合主机厂的降价促销活动，汽车金融公司可能在客群准入、产品设计等方面进行策略调整，均会影响未来基础资产的信用表现。

从证券端看，对存续项目影响较小，但需关注贴息对新增项目利差支持的影响。 一方面，本轮大规模的“降价潮”始于3月份，对存续项目表现影响甚微；另一方面，为促进汽车消费，主机厂除了在汽车价格方面提高优惠力度，在汽车贷款方面也可能会加大贴息幅度，未来入池资产的利率水平可能会出现下降趋势，进而影响对证券端的利差支持，后续仍需持续关注。同时，中债资信在车贷ABS初始评级时已对利差等风险因素进行了充分考虑，证券的信用增级量将能够很好的覆盖资产池的损失。

注：

[1] 30天以上新增违约率=每个静态池各表现期30-60天逾期贷款余额/静态池发放金额，按照表现期取算术平均。

[2]2022年境外投资人参与度达到80%以上

关键词：