观天下！抢占新能源汽车后市场，途虎养车能否解除“增收不增利” 痼疾？

途虎养车还在焦灼地等待IPO。

2022年1月24日，途虎养车首次向港交所递交招股书，由于未能在6个月内通过聆讯，其招股书转为“失效”。

(相关资料图)

2022年8月29日，途虎养车卷土重来，二度发起上市冲刺，但截至2023年2月27日，尚未有通过聆讯的消息传出，目前状态为正在处理中。

虽然招股书“失效”是港股IPO的正常机制，可以理解为拟上市公司（发行人）财务审计数据过期，需要补充新一期的财务数据，可对深陷巨额亏损，又要抢市场、壮规模的途虎养车而言，压力显然很大。

烧钱圈地，三年半累亏超140亿元

追溯途虎养车的发家史，可谓“丹凤朝阳”。

2013年前后，正值互联网模式创新席卷汽车后市场，PE、VC们都希冀着通过投资相关项目，拓宽自身的业务边界，获得高额回报。

2011年成立，定位一体化线上线下汽车服务供应商的途虎养车精准踩点，成为资本眼中的“天选之子”。

招股书显示，2013-2021年这8年间，该公司一共进行了16轮融资，总融资金额达到95亿元，“金主”既有腾讯、百度、平安、一汽、蔚来等CVC，也包括红杉、高瓴、中金、君联资本、启明创投等创投机构。

在资本的力捧下，途虎养车高歌猛进。截至2022年6月30日以及截至2021年12月31日，在中国IAM独立售后渠道中，其无论是门店数量（4293家工厂店），还是综合年收入（117亿元），均排名第一。

图源：途虎养车招股书

然而，翻转华美表象，途虎养车深陷不赚钱的尴尬内里。

2019年-2021年和2022年上半年，途虎养车实现营收分别为70.40亿元（人民币，下同）、87.53亿元、117.24亿元和54.68亿元，对应的净利润分别为-34.28亿元、-39.28亿元、-58.45亿元和-9.52亿元，三年半时间累计“失血”超140亿元。

不难看出，在收入增长的同时，途虎养车的净亏损也在同比扩大，属于增收不增利，“烧钱换市场”的代表型选手。

究其原因，或要探究途虎养车的滥觞。

途虎养车出道时，靠的就是轮胎销售。网上浏览下单，去就近的实体门店安装，价格比4S店便宜很多，而且保证是正品，这种“低价走量”的打法和“中间商”角色让它快速崛起。

时至今日，途虎养车的“顶梁柱”仍然是售卖轮胎和底盘零部件，于2019年-2021年和2022年上半年，分别以毛利率3.9%、7.8%、9.0%和13.3%，贡献了54.6%、48%、43.2%和39.9%的收入。

在此期间，途虎养车曾双管齐下，强化利润率。一是通过与众多品牌方直接合作，优化供应链，“短路经济”迎合用户定制化需求等，驱动轮胎业务盈利指标上扬；二是不断丰富其他服务和产品供应，提升高毛利业务占比。

不过，总体来看，囿于前者盘子过大，行业低门槛、同质化竞争，途虎养车的综合毛利率仍然维持较低水平，报告期内仅为7.4%、12.3%、16%、18.2%。

不只是利润的亏损，考验途虎养车的还有现金流情况。

2022年上半年，途虎养车经营活动产生的现金流量净额为-5.69亿元，而2021年同期为-3.15亿元，经营活动造血能力显著弱化；2019年-2021年，经营性现金总净流出0.2亿元。

迟迟拿不到资本市场的门票，意味着寻求新融资的渠道受阻，途虎养车能否挺过“资金劫”？

抢占新能源汽车市场，知易行难

如前文所述，途虎养车试图挖掘更多的赚钱机会，而新能源汽车正是其瞄准方向。

公开资料显示，2022年我国新能源汽车产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，市占率达25.6%，高于上年12.1个百分点。推及整个产业链，相关的汽车后服务市场亦“钱景”可观。

图源：中国汽车工业协会

作为新业务的首次尝试，2021年9月，途虎与全球高端润滑油品牌胜牌联合宣布，双方将共同推出“XEV新能源产品及相关服务”，针对新能源汽车提供量身定制的一站式保养服务方案。

乐观看待，以途虎养车的先发优势和近三万家的门店网络（4293家工场店、25321家合作门店），或有机会分食较多“蛋糕”。

但把目光拉回到现实，挑战重重。

首先，新能源汽车因为智能化、电气化、数字化的理念，整车OTA能够覆盖的BUG越来越多，保养和售后被认为简化了许多，往往极少出现发动机、变速箱等大修项目，汽配件更换频率也更低，这意味着途虎养车们的利润空间大幅缩水。

其次，新能源汽车的良好体验感，主要来自车机系统、第三方应用拓展、智能驾驶辅助系统、电池寿命和续航里程等严重依赖出厂厂商的配置，这促使它的售后体系更加封闭，即“谁产谁修”，或减少交给途虎养车等第三方的订单。

行业面，对于新能源汽车市场这块“应许之地”，各路势力均磨刀霍霍。

据柒财经了解，2022年3月，拥有3000+门店的天猫养车提出“新能源汽车服务全价值链”战略，开启新能源“售服一体化”布局；2022年7月末，博世与宁德时代合作打造的新能源汽车维修站正式开业；2022年8月，京东养车宣布品牌升级，进一步聚焦和攻坚新能源板块。

身处激烈的多边博弈中，途虎养车的核心竞争力似乎并不突出。此前闹的沸沸扬扬的“假机油”事件，一度引发车主拉横幅“讨说法”；黑猫投诉中，关于对其保养质量、服务态度、消费欺诈、产品伪劣等方面的维权，比比皆是。

除此之外，一众造车新势力，诸如特斯拉、蔚来、小鹏、极氪，均在全国布局直营售后。业内人士判断，新能源汽车后市场，不排除越来越多的车企用直营模式取代授权模式。

可以预见的是，新能源汽车维保领域将会掀起新一轮的竞逐，途虎养车的对手不仅有天猫、京东这类服务商，还有实力雄厚的整车制造企业。

而眼下，最让途虎养车紧张的应该还是IPO。毕竟，“是以君子终日行不离辎重”，没有“弹药”怎么打仗呢？