蔚小理年年亏损，威马还在为活下去挣扎

作者 l 橙子

特斯拉降价后的蝴蝶效应已经开始显现。

(资料图片仅供参考)

一个是特斯拉保价维权有多热闹，买特斯拉的人就有多少；

1月14日，雷丁汽车创始人举报一事登上新闻头条。

而这背后透露着几分无奈，也反映出当下新能源市场光鲜背后，行业玩家的经营困境之苦。

盈利和现金流双杀

目前布局新能源市场的大致可分为两类，分别是比亚迪、北汽等传统车企转型，以及蔚小理，包括雷丁等一直专注新能源领域的新兴玩家。

相比之下，尽管新兴玩家在品牌营销和市场端似乎极尽风光，但是落地到财务方面，缺乏积累的新兴玩家，一方面普遍面临增收不增利，另一方面也面临较大现金流压力。

从目前国内新能源头部玩家蔚小理的财务状况来看，2022年前三季度，蔚来实现营收332.05亿元，但归母净利润亏损87.12亿元。

且从2016年至今，蔚来尚未盈利。

图片来源：万得股票

同样，理想2022年前三季度亏损规模也较2021年大幅增加。

2021年，理想实现营收270.1亿元，同期归母净利润亏损3.21亿元，同比下滑111.96%。

到2022年前三季度，尽管理想营收规模达到276.37亿元，但同期归母净利润较2021年亏损大幅增加，亏损金额达到22.69亿元。

图片来源：万得股票

再来看小鹏。

2021年来，受交付量增加，小鹏全年营收同比增长259.12%，达到209.88亿元，但仍未实现盈利，全年亏损48.63亿元。

再到2022年前三季度，小鹏实现营收217.15亿元，仅较年初增加了7.27亿元，但归母净利润亏损规模却较年初增加19.15亿元，为-67.78亿元。

图片来源：万得股票

除了盈利承压，现金流方面蔚小理作为行业头部，也对外部融资表现出较强依赖度。

2021年，蔚来通过融资获得的筹资性现金流尽管较2020年大幅减少，但仍是其主要现金流来源，同期经营活动产生的现金流只有19.66亿元，而投资性现金流则净流出近400亿元。

拉长时间周期，蔚来2016年到2021年，筹资性现金流均为主要现金流来源。

同样，小鹏2018年到2021年，筹资性现金流年年占据较大比重，且经营性现金流持续净流出。

相较之下，理想尽管近年来经营性现金流有所改善，但其整体现金流来源，仍在于外部筹资。

图片来源：万得股票

不难看出，蔚小理作为行业新兴玩家代表，业绩上面临增收不增利，甚至年年亏损，却不得不烧钱维持经营。

原因在于汽车本身就属于高周转行业，需要前期大规模的资金投入和快速周转，若周转速度下降，就会面临经营硬成本的增加。

同时，新能源汽车三分之一左右的成本来自电池，近两年随着上游原材料价格上涨，电池采购成本也在水涨船高，叠加市场拓展、政策补贴退场，新能源车企的日子并不好过。

由此，现金流成为行业玩家的生命线，活下去成为如今的新口号。

为“活下去”威马“花钱”上市

为了活下去，雷丁选择“鱼死网破”，威马则在加速上市进程。

此前，威马创始人沈晖在微博上转发了一段颇有寓意的视频，台词内容为“活下去，像牲口一样的活下去。”

图片来源：新浪微博

台词背后是威马的现状，也是整个行业的现状。而这句台词也揭开威马欲借壳上市的序幕。

1月12日，APOLLO出行（0860.HK）发布公告，拟以20.23亿美元（约合158亿港元）收购威马汽车全资子公司WM Motor Global Investment Limited的全部已发行股本，并将以每股0.55港元的发行价配发及发行约288.25亿股。

公告发出，也证实了威马欲借壳上市的意图。

去年四季度，威马通过一系列操作拿下APOLLO出行28.51%股权，成其最大股东，如今来看，此举大概率是为威马借壳上市铺路。市场猜测，威马极大可能在今年二季度登陆港交所。

威马汽车成立于2015年，主要聚焦15-25万元车型，曾一度与蔚小理齐名。但在2020年威马超1200辆车辆召回事件后，便不复往日，甚至是越来越差。

数据显示，2021年，威马销量为44152辆，只有同期“蔚小理”的一半。到2022年，尽管威马尚未披露销量，但外界统计信息显示，2022年前11个月，威马累计销量仅约2.94万辆。

销售层面不及预期，也导致威马面临较大盈利压力。

根据其去年6月份披露港股IPO招股书来看，威马2019-2021年期间，净亏损分别达到41.45亿、50.84亿和82.06亿元，三年报告期内累计亏损额超过170亿元。

由此，也让威马对外部资金流入表现出较高依赖度。

此前，威马完成A到D的4轮重大融资，融资规模达350亿元，且近期威马也相继获得来自港澳地区商业银行的2.5亿港元、铜矿企业正威国际的5亿元人民币以及威马汽车D轮最大投资方雅居乐的15亿港元。

为了获得更多持续性的资金流入，威马一方面在加大外部融资力度，另一方面也一直在冲击资本市场。

2020年威马宣布将登陆科创板抢滩“科创板新能源第一股”，或许中有波折，2022年6月，威马汽车宣布转战香港，并递交了港交所招股书。如今，上市之心颇为迫切的威马，则直接选择花钱（借壳）上市。

在威马急切上市的背后，根源仍在于现金流问题，有钱了才能活下去，活下去才能盈利，只是上市能否改变威马现状，目前看还未可知。

而这番无可奈何的窘境，便是新能源市场的现状，谁能挺过这一段，谁就能进入下一阶段。

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关键词： 借壳上市 外部融资