【播资讯】长城汽车三季报：诡异的高增速

日前，长城汽车发布了其2022年三季报。

从单季度的营收看，长城汽车2022年三季度创下 近5个季度以来的最高增速。 归属净利润增速虽然不及二季度，但是依旧维持高位。

(资料图)

图表来源|东方财富（特此感谢）

对立的是，自2022年中开始，无论股价还是市场对长城新能源品系、销售方面的担忧，一直就没有断过。

长城汽车三季度的战绩靠的是什么？背后又潜藏着什么？本周的“杠杆观车”杠杆游戏就来说一说吧。

1

惊人的政府补助和汇率损益

三季度，长城汽车录得373.46亿元总营收，同比增速 接近30% 。如上文所述，这个增速，创下近5个季度以来最高。

同期，归母净利润25.60亿元，同比增速更是 高达80.74 %——虽然不及二季度109.97%的增速，但是依旧维持高位，并在近6个季度中，增速高居第二。

假设这样看，三季度，长城汽车是非常优秀的。

不过，值得注意，如果看前三季度，长城汽车营收为994.80亿元，同比增速就只有9.56%了；而2021年前三季度，该增速却有46.11%——当然，杠杆游戏要说一句，当时有2020年特殊基础较低的因素。

我们看二季度，长城汽车的营收增速为 -7.45% ，一季度为 8.04% ——没错，一个负增长、一个低于10%的增速，因此，前三季度下来营收增速并不算突出。

同样的，一季度长城汽车的归母净利润为13.03亿元，同比下滑了0.34%；二季度该数据为39.67亿元，同比增速高达109.97%。

因此，前三季度下来，归母净利润为 81.60亿元 ，同比增速也就低于二三季度，为65.03%——也不低哈。

有必要说的是，这个前三季度的归母净利润不论绝对数字、增速，似乎都很高，但如上图，如果看扣非净利润，一下少了小一半， 43.40亿元 ，增速变为 18.81%。

这大概是非常有意思的地方。

如上图，“非经常性损益项目和金额”表披露了到底怎么回事。

较大的金额方面， 计入当期损益的政府补助 （但与公司正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外），三季度为3.09亿元，而前三季度该数字高达13.81亿元。

以及其 他符合非经常性损益定义的损益项目 ，三季度为-3.40亿元，但是前三季度高达23.34亿元。

财报专门做看解释：

其他符合非经常性损益定义的损益项目主要由汇率损益产生。

这么说，真是有点夸张。这汇率变动首先惊人，其次相关的钱数字惊人。

2

销量总体下滑，如何实现的利润大增？

和外界对长城汽车的看法有些不同，三季报在解释盈利高增速时说：

主要系报告期内公司提升产品力，车型盈利能力增加，以及汇率收益增加所致。

但观察者眼中的长城汽车 则是经典车型遇到压力，新能源汽车增长不如同行、不够给力。

日前发布的长城汽车2022年9月产销快报，我们来看看到底其旗下各品牌车型销售状况。

首先杠杆游戏说一下大家最熟悉的哈弗品牌。9月销量为53960辆，2021年同期为54561辆，下滑了1.10%——这个下滑幅度要说还好。

如果看前9月，哈弗品牌销售了454542辆，2021年同期为543858辆， 下滑幅度达到16.42%。

接着我们看WEY品牌，9月销量为2354辆，2021年同期4662辆，下滑高达49.51%——可以说非常不好。

前9月，WEY品牌销售了30464辆，2021年同期则有36158辆， 下滑也达到15.75%。

长城皮卡9月销量为17111辆，2021年同期则为20008辆，同比下滑14.48%。

前9月，长城皮卡销售了143399辆，2021年同期有166726辆， 下滑13.99%。

欧拉品牌9月可以说非常糟糕，销量为7605辆，2021年同期还有12770辆，下滑了40.45%。

前9月还算基本合格，欧拉品牌销量为84721辆，2021年同期84731辆， 同比下滑0.01% ——在长城汽车的各品牌中，算是很好了。

称得上不错的大概只有坦克品牌，9月销售了12612辆，2021年同期为8021辆，同比增长了57.24%。

前9月，坦克品牌的销量为89187辆，2021年同期为52572辆， 同比增速高达69.65%。

抱歉，杠杆游戏说了半天忘记了说总体。9月，长城汽车的总销量为93642辆，2021年同期有100022辆，同比下滑6.38%。

前9月，长城汽车销量为802313辆，2021年同期884045辆， 同比下滑了9.25% ——若此，“主要系报告期内公司提升产品力，车型盈利能力增加”到底应该怎么理解呢？

因为欧拉品牌、坦克品牌利润非常惊人？

3

产量大于销量、存货大增，牛掰的财务费用

看9月长城汽车的产销数据，还可以注意到一个细节。无论9月单月、还是前9月，长城汽车的 产量都是超过销量的。

比如，9月，长城汽车的总销量为93,642辆，而当月的产量103281辆。

同样的，前9月销量为802313辆，但产量为821097辆。

对了，这个情况长城汽车旗下各品牌多数都是如此，只有极个别销量大于生产。

好玩的是，2021年9月，长城汽车销量为100022辆，而当月生产了99730辆。

不仅如此，2021年前9月该司销量为884045辆，而当时的合计产量为866399辆。

反过来了对不对， 当时无论9月，还是前9月，销量都是高于产量的。

反映到财报上，杠杆游戏注意到，截至2022年9月末，长城汽车的存货为 226.34亿元。

而2021年末时，该数字为 139.66亿元。

对照着看，是不是很有意思？

非流动负债表里也披露了一组有趣的数据。

2021年末时，长城汽车的 长期借款 为86亿元多，到了2022年9月末，该数字增长到173亿元出头。

最有意思的，要属长城汽车的财务费用数据。

三季报披露，长城汽车的 财务费用为-27.45亿元 ——对，你没有看错，负数。其中利息费用4.87亿元，而利息收入则有近9亿元。

没有看错，就是这样。

一般来说，多数企业的财务费用都应该是正的，毕竟各种融资、借钱有成本，这些就是财务费用的主要构成。

长城汽车这个数字居然是负值，也就是财务方面的收入比支出还多。

大概一方面说明利息收入比较多，如财报披露的。

另一方面，上文杠杆游戏也写过，或许有汇率变动的收益。

对了，不仅2022年前三季度如此。如上图， 2021年同期，长城汽车该数据也是如此。 只是，当时的财务费用为-4亿元左右。

不得了，这个变化太惊人了，我都怀疑，是不是写错了。应该不会。

本文未标注出处的财务图表，均源自长城汽车有关公告，特此说明并致谢

关键词： 长城汽车 财务费用