当前播报:严重依赖加盟，不足四年狂亏140亿，途虎养车二次闯关IPO

大望财讯 / 文

(资料图片仅供参考)

途虎养车再次发起上市冲刺！

8月29日，途虎养车更新招股书，补充披露了2022年上半年的业绩数据，招股书显示，亏损较同期大幅收窄38.4%，但仍未实现盈利。

据港交所消息，途虎养车在2022年1月24日首次递交招股书，但迟迟未通过聆讯，6个月后招股书失效。

相较于此前招股书，途虎养车补充披露了截至2022年6月30日的财务数据等信息。

而根据招股书，过去半年时间，途虎养车总门店数还减少了5862家，而这主要是由于合作门店的减少。

截至2021年12月31日，途虎养车门店数为35476家，其中3853家是途虎工场店，31623家是合作门店。而到了2022年6月30日，途虎养车门店数仅为29614家，包括4293家途虎工场店和25321家合作门店。

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连续三年亏损，途虎仍处于“烧钱”阶段

途虎增收不增利，是“烧钱换市场”的代表型选手。

总体来看，途虎养车的收入在过去三年保持大幅增长。招股书显示，途虎养车2019年、2020年和2021年营收分别为70.40亿元、87.53亿元和117.24亿元，年均复合增长率为29.05%；毛利分别为5.23亿元、10.80亿元、18.70亿元，对应的毛利率分别为7.4%、12.3%和16.0%。

资料来源：途虎养车招股书

但过去三年，途虎养车净亏损共达到了132.01亿元。

根据招股说明书，2019年、2020年和2021年，途虎养车分别录得净亏损34.28亿元、39.28亿元和58.45亿元，在非国际财务报告准则计量下的经调整净亏损分别为10.35亿元、8.94亿元和12.85亿元，经调整EBITDA分别为-8.41亿元、-7.09亿元和-9.44亿元。

资料来源：途虎养车招股书

也就是说，截至2022年6月30日，途虎养车尚未实现盈利，其中2021年的亏损金额接近60亿元，经调整净亏损约为13亿元。不过在2022年上半年，途虎养车的净亏损金额则有所收窄，同比减少69.54%，经调整净亏损则同比减少27.76%至4.28亿元。

据招股书介绍，途虎养车是中国领先的线上线下一体化汽车服务平台之一。途虎养车在招股书中援引灼识咨询报告称，该公司的平台为中国汽车服务供应商聚集的最大车主社区，也是中国领先的独立汽车服务品牌。

按业务结构来看，去年以来，途虎养车最大收入主力——轮胎销售占比降低，汽车保养收入占比增大。途虎养车的销售轮胎及相关服务在2022年上半年为21.82亿元，同比减少1.6%，占比由2021年上半年的44.3%降至2022年同期的39.9%。

相比之下，汽车保养的收入占比则由2021年上半年的32.4%增至2022年同期的34.4%。

实际上，2011年途虎养车成立时，主营业务就是轮胎销售。

根据华尔街见闻，最初，途虎客户在网上浏览下单后去就近的实体门店安装，价格比4S店便宜很多，品质也有较高的保障，这种模式也使其快速打入市场。

直至现在，轮胎依然是途虎养车旗下最主要的业务。公司几乎与所有最畅销的轮胎品牌都有合作，能提供各种品牌和型号，也因此向着中国最大的轮胎零售商冲刺。2021年前9个月，轮胎和底盘零部件，也为公司贡献了约37亿元的收入，占据近半壁江山。

随着轮胎相关业务的不断壮大，途虎养车又逐步切入汽车保养的市场，并且迅速做大做强，成为中国最大的机油零售商。

值得一提的是，途虎养车在冲刺上市前获得了多家知名机构的投资，包括腾讯、红杉资本、启明创投、高盛等。其中，腾讯为途虎养车的第一大股东，愉悦资本、红杉资本中国基金均为为该公司的主要股东。

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由自营到依赖加盟模式，是步好棋吗？

途虎养车的创始人陈敏，目前也是公司的董事长兼CEO。根据两年前上观新闻记者对陈敏的采访，陈敏可以用一个词来概括：稳当。

而这，也影响了途虎的策略。

事实上，前期途虎养车的经营策略和其他互联网企业“烧钱”、“策略性亏损”发展思路并不同。

一开始，途虎只做换轮胎，在线上订购轮胎后到线下安装。后来，途虎养车逐步开始经营线下的实体店，采取的是品牌加盟的模式，输出门店管理和物流支持。

“汽车后市场太大也太乱了。既有强势品牌的4s店，又有几十万家散乱的街边汽修店。如果我们走得太快，自己马上也会乱掉。”陈敏说。

因此陈敏认为，途虎养车只做8万-40万之间的车，更高端的车则交给4s店做，因为车主不差钱；同时，只做常规的汽车保养维修，大修不做，那是专业汽车修理厂的业务；更在意三四线城市，甚至于一些小镇，那里车子更新没那么快，车主更在意保养的性价比。

然而后来，途虎养车在拔足狂奔中，似乎慢慢少了份“稳当”，加盟的成分越来越高。

目前途虎养车有三种不同类型的门店，即自营的途虎工场店、加盟途虎工场店和第三方合作门店。

招股书显示，过去三年来，加盟店在途虎工厂店的占比持续超过90%，且比重不断扩大。

2019年底，途虎养车拥有1423家途虎工场店，其中1296家是加盟店，占比91.1%。

2020年底，途虎养车拥有2488家途虎工场店，其中2323家是加盟店，占比93.4%。

2021年底，途虎养车拥有3853家途虎工场店，其中3658家是加盟店，占比94.9%。

2022年6月底，途虎养车拥有4293家途虎工场店，其中4114家是加盟店，占比95.8%。

途虎养车表示，于往绩记录期间，该公司关闭了少量加盟店，主要是由于加盟途虎工场店搬迁、表现欠佳，以及各加盟商的个人原因。此外，还有部分自营途虎工场店转换为加盟途虎工场店，报告期内分别为16家、15家、2家和7家。

资料来源：途虎养车招股书

2019年、2020年和2021年度以及2022年上半年末，途虎养车的自营途虎工场店分别为127家、165家、195家和179家，其中2022年上半年相对减少16家；同期，实现盈利的门店数量分别为61家、92家、102家和102家，占比分别为52.1%、77.3%、57.3%和57.3%。

相比之下，途虎养车的加盟途虎工场店盈利占比更高。

报告期内，向途虎养车分成（基于利润的分成费用）的加盟途虎工场店的数量分别为838家、1504家、2428家和3008家，占比分别为90.4%、88.7%、87.1%和82.8%。

资料来源：途虎养车招股书

加盟店模式拥有更巨大的利润，把重心放在加盟工场店，似乎合情合理。但在本就鱼目混珠的汽车后市场上，如何管理好加盟店，是摆在途虎养车面前一道更大的难题。

据华尔街见闻，此前有报道称，消费者曾遭遇途虎养车保养陷阱，途虎养车平台提供的不少门店都是维修小作坊，多数无证、无资质，质量参差不齐。

此前，途虎养车一门店疑似使用假机油的事件也闹得沸沸扬扬，车主当时甚至选择拉横幅“讨说法”，不过最终也是不了了之。

而在消费类投诉网站黑猫投诉中，关于途虎养车保养水平、服务态度、消费欺诈配件质量等方面的投诉也并不少见。

图片来源：黑猫投诉网站

加盟模式下的弊端确实很明显，而途虎养车坚持以此方式猛扩张也不是没有理由。

随着中国汽车市场的快速增长，汽车后市场已增长至万亿级别。然而，有“大蛋糕”的地方，自然少不了激烈的竞争。

在汽车后市场的一片蓝海中，尽管市场高度分散，途虎的几个竞争对手却都来头不小。

比如2017年，京东宣布进军汽车售后服务市场，2018年全面开放供应链、系统、服务、物流、金融能力五大战略，打造汽车后市场的 “中枢大脑”；2021年10月，京东上线了“京东汽配”APP，主打全渠道B2B交易平台。

途虎养车的另一主要对手阿里，也在2018年就成立了天猫汽车后市场公司新康众，发展天猫车站、天猫养车等品牌和业务，而且还构筑起了从门店认证到配件运营、修配数字化融合等全方面汽车后服务的框架。

官方资料显示，天猫养车自2020年3月正式启动招商以来，全国申请门店数量超过2.6万家，经过层层审核，截至去年11月全国已有1700多家门店加盟。2022年，预计天猫养车老加盟商开新店的占比会更高，同时也会在下沉市场发力。

当然，背靠腾讯的途虎养车，也不可小觑。作为途虎养车的第一大股东，腾讯持股19.41%，创始人陈敏也仅只持有公司11.76%的股份。

不过，腾讯也因收购途虎养车违反《反垄断法》，在去年被市场监管总局立案调查并处罚。

面对强劲对手的围追堵截，途虎养车在加速“圈地”的同时，能否做好自身的质量监管？期待上市后的途虎养车能给出更好的答案。

大望财讯综合自：贝多财经、华尔街见闻、上观新闻等。

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