每日观察!暴跌两千亿，小鹏汽车赔本赚吆喝？

作者|李峥

来源|市界

8月24日，小鹏汽车迎来股价历史新低，导火索是2022年半年报的发布，不出意外的继续亏损，且亏损幅度仍让人吃惊。

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2022年上半年，小鹏汽车净亏损为44.02亿元，同比下滑122.28%；二季度净亏损达27.01亿元，同比下滑126%，去年同期为11.95亿元，亏损持续扩大。

另外，在二季报发布会上，小鹏汽车董事长何小鹏，一个自信到用自己名字做品牌的“狂人”，却对三季度销量给出了一个保守的期望。

何小鹏表示，小鹏汽车预计交付量将在2.9万辆至3.1万辆之间。考虑到小鹏汽车7月份销量为1.15万辆，意味着8、9月各月平均交付量低于1万辆。

投资者的失望以及对未来的担忧，马上体现在了股价上。8月24日港股开盘，小鹏汽车大幅低开，盘中跌至71.25港元，跌幅14.1%。这已经创造了小鹏汽车股价的历史低点，跌破3月15日创下的纪录。截至收盘，小鹏汽车股价72.85港元，跌幅12.18%。

面对“寒气扑鼻”的未来，小鹏汽车还有什么牌可以打？

2021年下半年，何小鹏将汽车市场比作春秋，将三五年后比作战国。“如果三五年后从春秋到战国的时候，你做不到战国的前三前五，你会非常有挑战，我认为在那个时候我们的毛利应该高、那时候我们的规模应该更大。今天更重要的是要解决在那个时候我们不光要活，还要活得更强的问题。”

在何小鹏看来，现阶段毛利率不会是小鹏汽车的重点，销量更重要。

小鹏汽车2022年的半年报，就是对上述言论的具体体现。2022年上半年，小鹏汽车总收入为148.91亿元，同比增长121.9%；其中，汽车销售收入为139.37亿元，同比增长118%。

亮点来自于销量。

作为“蔚小理”中新晋销量担当，小鹏汽车在2022年销量保持领先。上半年，小鹏汽车累计交付6.9万辆，同比增长124%；其中第二季度总交付量为3.44万辆，同比增长98%。

智能运动型轿车P7交付3.54万辆，同比增长82%；智能家庭型轿车P5交付2.33万辆。其中，二季度P7的交付量为1.6万辆，较2021年同期上升39%；P5的交付量为1.28万辆。

近7万辆的交付带给小鹏140亿元的营收，可改变不了毛利率低的命运。

目前，小鹏汽车的收入主要来自于汽车销售和服务及其他收入，上半年毛利率11.6%，与去年同期持平，但占据绝对领导地位的汽车销售毛利率出现下降，上半年为9.7%，同比下降0.9个百分点。单看二季度只有9.1%，同比和环比分别降低1.9个百分点和1.3个百分点。

这已经是小鹏汽车上调售价后的结果。5月6日，小鹏汽车宣布新增包括小鹏P5/7在内的多款车型、调整部分在售车型配置和价格以及取消了部分用户权益。但电池成本的增加，导致销售价格调整带来的收入增加被部分抵消。

本就不如其他车企毛利高的小鹏汽车，不得不接受命运的安排。

值得一提的是，在何小鹏看来不是重点的低毛利，仍会对经营造成一定困扰。巨大的销售费用和研发费用像是“一张大嘴”，不光要吃掉小鹏汽车为数不多的毛利，还要消耗更多的现金，而且这些费用目前来看无法减少。

上半年，小鹏汽车的总费用57.92亿元，占总收入比例38.9%，其中研发费用24.86亿元，占比16.7%，销售费用33.07亿，占比22.2%。

研发费用是创新企业的重中之重，但低毛利却限制了小鹏汽车继续加大投入。从上个季度开始，小鹏汽车的研发费用已经被理想汽车超越，目前在“蔚小理”中排名垫底。

虽然销售费用占收入比重逐年下降，但小鹏汽车主销车型所在价格区间竞争激烈，需要大量的市场营销费用、门店与销售人员的支撑。

这些费用，最终导致小鹏汽车亏损。上半年，小鹏汽车净亏损为44.02亿元，同比下滑122.28%；二季度净亏损27.01亿元，同比下滑126%，去年同期为11.95亿元，亏损持续扩大。

销量成为小鹏汽车半年报中最大亮点，但“卖得越多，亏得越惨”，是它不得不面临的现状。

在小鹏汽车第二季度电话会上，除了业绩外，对未来的展望也备受关注。

何小鹏表示，小鹏汽车预计交付量将在2.9万辆至3.1万辆之间。“三季度交付指引数据已经把调价、促销等因素考虑进去，总体上促销力度小于提价的上升，预计第三季度的毛利率会回到第一季度的水平。”

面对小鹏的中报，摩根士丹利发表报告表示，该公司预期第三季度汽车交付量按季度环比跌10%至16%，有关跌势令人意外。该机构认为，考虑到小鹏汽车7月份销量为1.15万辆，意味着8、9月各月平均交付量低于1万辆，相关指引属保守。

对冲三季度保守预期的影响，小鹏汽车也透露出关于新车的消息。

财报电话会议上，小鹏汽车表示， B级车将在明年上半年推出，与Model Y形成竞争。 C级车在明年下半年推出，定位高端，是小鹏此前未涉及的全新细分市场。

从当前的布局来看，加上今年9月将要上市的小鹏G9，明年小鹏在售的车型数量将达到六款，涵盖更多的细分市场。可以说，G9的销量才是重点。作为目前小鹏汽车旗下定位最高的SUV车型，以及旗下售价可能最高的一款车型，G9将是小鹏汽车改善毛利率的关键。

不比小鹏P7，G9面临更加“内卷”的市场，蔚来ES6、问界M7以及刚刚上市不久的阿维塔，都将是富有竞争力的对手。

不过，市场已经给予小鹏汽车消极的回应。

在业绩发布后，8月24日港股开盘，小鹏汽车大幅低开，盘中跌至71.25港元，跌幅14.1%。这已经创造了小鹏汽车股价的历史低点，跌破3月15日创下的纪录。

目前，小鹏汽车总市值1254亿港元。2022年，该公司港股股价最高199.5港元，市值3435.39亿，目前市值已经较年内最高跌去2181.39亿港元。而“蔚小理”三家中，截至8月24日，蔚来市值2386亿港元，理想汽车市值2362亿港元。

小鹏汽车，已经被同一起跑线上的其他造车新势力，甩开了“一个身位” 。