3月17日，浙江零跑科技股份有限公司（下称“零跑”）向港交所递交招股书，成为造车新势力第二梯队里首家拟上市公司，中金公司、花旗银行、摩根大通、建银国际为其联合保荐。

而就在一周前的3月10日，蔚来正式挂牌港交所，造车新势力中的第一梯队“蔚小理”齐聚港股。

虽然背靠500亿上市公司大华股份，但零跑仍然缺钱，亟待上市解困。

聚焦中高端却靠低端冲销量

招股书中，零跑描述自己为中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司，主要聚焦于价格在15万元至30万元之间的中国中高端主流新能源汽车市场。但从过去几年的实践来看，零跑与声称的定位还相去甚远。

2015年，视频安防巨头大华股份的创始人之一朱江明创立了零跑，非汽车行业出身，对汽车行业又知之甚少，外界对于朱江明和零跑的质疑声不断。

2019年，零跑正式交付了首款车型，与“蔚小理”一致选择以SUV为切入点不同，零跑推出的是一款智能纯电动轿跑S01。

差异化有了，但小众的定位和被戏称为“大嘴”的外观设计备受吐槽，出师不利。

S01上线近两月仅售出几百辆，截至2021年底总交付量仅2705辆，甚至在招股书中被踢出主要销售车型行列。

图片来源：零跑招股书

2020年，零跑交付第二款车型——智能纯电动微型车T03。

这辆补贴后售价仅6.89万元-8.49万元的A00级微型小车成了零跑的销量支柱，2021年交付量共39149辆。

不过，零跑2021年总交付量仅为43748辆，也就是说电动微型车T03占比近九成。

虽然T03拉动了零跑销量和营收，但微型车利润微薄，且主要面对客户群为价格敏感型客户，对于提升毛利率十分不利，也逐渐背离零跑希冀的中高端定位。

2021年，零跑选择回归“主流”打法，中型智能纯电动SUV C11上线。

C11的补贴后价格介于15.98万元至19.98万元之间，成为零跑布局中高端的第一步棋。

图片来源：零跑招股书

凭借T03和C11的表现，加上业绩基数较小，零跑近两年的收入迅速增长。

2019年-2021年分别实现营业收入1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元，2020年、2021年营收增幅分别达到439.74%、396.13%。

和其他造车新势力一样，零跑仍然亏损。

2019年-2021年的毛利分别为-1.12亿元、-3.2亿元、-13.88亿元，净利润分别为-9.01亿元、-11亿元、-28.46亿元。

按照2021年交付量43748辆计算，平均卖出一辆车亏损约6.5万元。

研发、生产、营销处处缺钱

2017年以来，零跑共融资8轮，融资总额118.67亿元，但零跑依然缺钱。

图片来源：零跑招股书

招股书中，零跑表示本次发行募集的资金中40%将用于研发；25%将用于提升生产能力；25%将用于扩张业务及提升品牌知名度；10%将用于运营资金及一般公司用途。

对于新能源车企来说，研发是最为重要的，也是最烧钱的。

按照零跑给自己的定位，即唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司，零跑需要付出比其它车企更多的研发投入。因为相比于一众车企宣扬的主攻软件的全栈自研，零跑的全域自研项目中还包括了硬件。

全栈自研更多是指自动驾驶方面的技术，一般包含定位和高精地图融合、感知算法和传感器融合及行为规划、运动规划和控制等。

而零跑的全域自研概念则包含了智能电动汽车所有核心系统和电子部件的自主研发设计与生产制造，包括智能动力系统、自动驾驶系统及智能座舱系统。

按照招股书中的说法，除了内外饰及电池电芯以外，其余的部件均为零跑自研。

图片来源：零跑招股书

但2019年-2021年，零跑的研发开支分别为3.58亿元、2.89亿元、7.4亿元，与“蔚小理”相差巨大。

2021年仅第三季度，蔚来、小鹏、理想在研发上的投入就分别达到了11.93亿元、12.64亿元、8.88亿元。

零跑如何做到用其它车企不足一季度的研发费用，成功研发更多的项目不得而知，但从第一款车S01上市后，针对它的投诉和维权就一直不断。

2020年5月，在T03上市当天，S01的200位车主联名发出公开信，质疑零跑S01产品故障频发，如制动系统故障、动力系统故障、控制系统故障等问题。

T03在宣传中表示车辆能够实现自适应巡航、车道保持、自动紧急制动等L2级别驾驶辅助功能，但车主2020年提车后发现这些功能并不能使用，直到2021年才通过OTA升级后实现。

2020年10月，零跑召回了150辆2019款零跑S01，由于仪表软件资源优化Bug的原因，可能导致360全息影像卡滞花屏、行驶中仪表黑屏，在极端情况下可能发生事故，存在一定的安全隐患。

此外，有测评博主表示零跑的做工粗糙，车辆接缝处的缝隙有近一指宽。

图片来源：网络

但即便做工粗糙，有很多人也没能得到及时交付。

近半年时间以来，新能源车企延迟交付成了一种普遍现象，重要原因之一就是原材料价格的疯涨。

以占电动汽车成本最高的电池为例。根据英大证券研报，在碳酸锂用量上，1kWh动力电池需要0.6至0.8kg碳酸锂，而碳酸锂的价格已从2021年1月的5万元/吨，飙升至51万元/吨。一块60kWh的电池包成本，预计成本要上涨约16560元-22080元。

前段时间小鹏汽车大面积延迟交付屡登新闻，规模更小的零跑也难逃此劫。

在黑猫投诉平台上，有几十位车主投诉零跑延迟交付，在汽车投诉平台车质网上，关于零跑延迟交付的投诉占比也是最高的。

图片来源：黑猫投诉平台

虽然产能跟不上，但零跑推新款的速度并没有降下来。2025年底前，零跑计划推出8款新车，其中包括3款轿车、4款SUV及1款MPV。并计划于2022年第三季度开始交付智能纯电动中大型轿车C01，C01基于C11同一平台打造，车身长超过五米，并将采用行业领先的CTC技术。

C01配备LeapmotorPower及90千瓦时的电池，NEDC续航里程约为700公里，百公里加速时间在四秒以内，续航和动力向特斯拉Model3和比亚迪汉EV对标。

可以预见的是，零跑在逐渐向中高端定位靠近。

但随着T03的畅销，零跑性价比的品牌形象已经深入人心，而相比于出身“易车网”、背靠腾讯的蔚来；出身UC、背靠阿里的小鹏；出身“汽车之家”、背靠美团的理想，零跑又缺少了一些互联网基因，在营销方面显得有些“老实”。

2019年-2021年，零跑销售开支分别为1.31亿元、1.55亿元、4.28亿元，其中广告及营销开支分别为7838.1万元、9117万元、2.56亿元。

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