【国金新能源车】德方纳米首次覆盖：工艺领先，品类扩张。。。

投资逻辑

铁锂逐步从同质化走向产品与成本差异化。我们认为未来铁锂下游所对应的 市场主要分为三大类型:储能(高循环)、高端动力(高能量密度)与低端 动力(性价比)。由于下游需求差异化较大，供给端工艺差异化也开始拉 大，铁锂产品正从同质化走向差异化。

磷酸铁锂:工艺领先，构筑成本和产品力护城河。公司液相法工艺相对普通 固相法制备磷酸铁锂拥有成本低、循环次数高、一致性高等特点。公司可凭 借液相法制备磷酸铁锂循环次数(8000次以上)远优于固相法制备铁锂电 池可牢牢站稳铁锂储能市场。

新型正极材料:能量密度和安全性优势明显，有望打开高端动力市场。公司2021年11月公告全资子公司曲靖德方拟建设“年产11万吨新型磷酸盐系 列正极材料生产基地项目”的议案。 该非公开发行议案已于22年3月通过 审核，我们预计该11万吨产能有望在23年Q1投产。我们认为公司凭借其 新型正极材料优异的性能，有望加大其在铁锂高端动力领域市场份额。

补锂剂添加剂:公司不断加码补锂剂产业链，有望凭借其技术与卡位优势获 得超额收益。公司在22年1月公告补锂剂扩建规划，规划产能为2万吨。 根据公司披露专利等信息推测，补锂添加剂或为正极补锂剂铁酸锂。公司采 用溶剂法制备补锂添加剂拥有纯度高、成本低、安全性高等特点。

产能:在动力铁锂电池与储能高景气的背景下，我们预计公司21、22、23年权益有效出货量(含新型正极材料)为8.9、18.4、33.25万吨。

风险提示：新能源汽车销量不及预期;市场竞争加剧风险;行业产能过剩的风险;限售股解禁风险。

关键词： 循环次数 超额收益